由资本驱动的储能新贵，谁在遭遇拦路虎？

近年来，随着新能源装机量的大幅飙升，作为配套产业的储能成为了当下冉冉升起的“明星产业”而备受资本市场重视。

在一级市场上，明星行业企业融资数量和金额都创下历史新高。而在二级市场上，专注于储能业务的新型头部企业甚至已然来到上市门前。

正当行业烈火烹油之际，IPO政策收紧，无疑及时为储能行业上市乃至融资热潮降了温。

8月27日，证监会宣布，充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出多项安排。其中明确提到：将阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

迄今为止，上述后来被称为“827新政”的政策出台已一月有余，其对储能行业的影响正开始逐渐显现。

首当其冲的是临近IPO企业。据不完全统计，截至9月末，已开始A股辅导备案的专注储能领域的企业共有23家，随着这些企业上市门槛被拔高，这些企业中的绝大多数部分企业上市时间表大概率将被推迟。

深圳储能上市企业副总裁林东(化名)向记者表示，今年以来，储能行业爆发了激烈的“价格战”，多数企业面临利润下滑甚至是由盈转亏，在IPO收紧带来的盈利门槛提高背景下，这些企业的上市变得更加困难。

乐创能源CEO潘多昭则向记者表示，IPO政策的收紧政策的传导下，一级市场也迎来显著变化：一方面，机构投资者对于盈利性等客观条件的要求变得更加苛刻;另一方面，绝大多数机构对于估值敏感性也开始提高，对于一些估值偏高的企业来说，其再融资压力将变得巨大。

1 IPO上市节奏放缓

据不完全统计，在储能行业，共有23家企业走在上市的路上。

按照成立时间和背景分类，这23家企业可以分为五类，分别是：1、动力电池转型储能电池玩家;2、此轮热潮催生的储能新贵;3、面向国内市场的主营集成业务企业;4、光伏逆变器跨界储能变流器企业;5、其他产业链相关企业。

第一类包含蜂巢能源、瑞浦兰钧两家，二者分别背靠长城汽车和青山集团。其特点是虽然成立时间虽不长，但因最先在动力电池市场发力，其后又将业务领域扩展到储能电池领域，因此在积累了电池制造经验。

第二类是骤起的储能新贵企业，这类企业以海辰储能和麦田能源为代表。公开数据显示，海辰储能、麦田能源分别于2019年12月和2019年6月份才成立。

第三类是面向国内市场的主营集成业务企业，该类企业成立时间较长，在行业具备相对深厚的基础。如海博思创于2011年于成立，成立时间12年，库博能源成立时间同样接近10年。

第四类光伏逆变器转型做储能变流器玩家，以首航新能、三晶电气、爱士惟为代表，这类企业主业往往不仅包含储能业务板块，还包含光伏逆变器板块。且其主要收入来自海外。

第五类企业则是爱科赛博、特来电为代表，其主业分别从事测试装备、虚拟电厂平台。如果严格从业务占比来看，这部分企业与储能关系已不甚紧密。

随着IPO收紧政策出台，5类企业上市所受影响各不相同，而最先受到冲击极有可能是海辰储能为代表的行业新贵。

尽管监管层并未披露具体的上市标准，但某从业近20年的某头部券商资深保代向记者表露，IPO收紧将意味着两大指标门槛大大提高：其一是企业的成立年限，二则是净利润指标。

“考核IPO企业成立年限的目的，在于判断企业是否为资本驱动。”有投行保代告诉记者。

目前，除新兴领域、硬科技等行业以外，监管希望上市企业成立十余年甚至二十年以上，企业依靠自身力量脚踏实地做强做大、成为细分行业龙头以后再行上市。而非在资本的推动下，靠多轮融资，短短几年即IPO。

如果按照时间指标这一硬性来看，第二类的以海辰储能为代表资本驱动型“储能新贵”无疑最先受到冲击。

海辰储能是当下行业当下最耀眼的明星企业之一，这家2019年年末才成立的企业，2022年电池出货量就已经高达5GWh，顺利跻身行业前十。企查查的数据显示，海辰储能在创立至今已完成6轮融资，投资方包括朝夕资本、经纬中国、中国宝安、农银国际等财务投资机构、产业资本和许多银行系资本。今年7月3日，海辰储能在厦门证监局进行辅导备案登记，最新估值已来到300亿。

麦田能源同样是行业骤起的新贵。成立至今不到四年时间内，其估值超百亿，成为户用储能赛道的黑马。背后资本包括青山集团、华友控股、朝希资本、中信证券投资、国策投资等。

值得一提的是，面对IPO新规，尽管海辰储能、麦田能源尚未有所动作，但在另一新能源行业——光伏，同样由“资本驱动”而骤起的硅片企业高景太阳能节前突然终止上市，则向资本驱动型企业发出了一个“悲观”信号。

公开资料显示，高景太阳能于2020年12月份成立，2023年来到上市门前，中间仅仅过了3年，明星资本IDG最早对其进行了投资，2022年半年时间，高景太阳能完成两轮超过40亿的融资，估值翻倍，在2022年9月达到200亿元，但9月28日，高景太阳能股份有限公司于深交所创业板的IPO状态突然变更为“终止”，原因系9月27日，高景太阳能股份有限公司向深交所主动提交了撤回IPO申请。

2 净利润指标拦路

除了成立时间这硬性标准外，对于绝大多数“非资本驱动型”企业来说，接下来盈利性指标才是影响其上市的关键。

尽管监管层尚未公开披露具体上市门槛，但据相关人士透露，“827新政”后，企业不光是面临当下盈利性指标被拔高，而且持续盈利的时间要求也被拉长。

“过去，主板净利润8000万元即可冲刺，如今低于1亿元基本无望。创业板去年6000万元上市可能性较大，现在不到8000万元几无可能。科创板第五套标准暂停，一旦大额亏损，即使硬核科技企业也上市无缘;有科技属性但属性不够硬的企业，只要出现亏损，上市进程即很可能受阻。而且，各板块对净利润的要求，不仅针对最近一个会计年度，近年出现过不达标或业绩连年下滑，会被质疑可持续盈利能力，同样很可能被喊停。” 上述保代总结道。

按照持续性盈利的上市标准被严格实施，根据过往财报数据，以蜂巢能源为代表的第一类企业上市基本无望。

蜂巢能源的招股书数据显示，2020年、2021年，蜂巢能源归母净利润分别为-7.01亿元和-11.54亿元。最新业绩数据显示，2022年上半年，蜂巢能源归母净利润为-8.97亿元。

此外，另一家巨头瑞浦兰钧同样连续亏损，但因为其在港股IPO，不在此限制之内。

另外，面对当下处境，第三类集成类企业预计受到影响也将较大，其背后原因则指向了今年年初掀起激烈价格战。

根据中关村储能产业技术联盟(CNESA) DataLink全球储能数据库的统计，今年以来，储能系统中标价格的持续下滑：今年1月，储能系统价格从1.5元/附近，到今年8月份，其价格已接近1元/Wh。

林东向记者提供的一组最新数据显示，今年9月底，储能系统的中标价格已经不到0.9元/Wh，最低中标价格甚至来到0.83元/Wh。对比今年年初1.5元/Wh的价格几近腰斩。

0.9元/Wh的中标价格意味着什么?林东认为，如果不运用财务手段的话，这意味着几乎所有面向国内市场的终端集成企业都会亏钱，甚至于头部企业如海博思创也不例外。“行业现在内卷太厉害，现在中标价格根本就是亏钱，接近于亏钱做的。几乎都是烧投资人的钱。”

根据《2023年储能产业研究白皮书》，2022年，海博思创在新型储能系统中市场份额约17%，行业排名第一。Wind数据显示，2021年、2022年，海博思创分别实现净利润0.15亿元和1.82亿元。公司尚未披露今年上半年的最新业绩情况。

由于国内价格战影响，越是和储能行业关联绑定最紧密的企业，上市越是困难，反而是储能行业联系并不十分紧密，反而因为受价格战影响较小，上市相对更加容易。

如果林东的说法成立，那么我们可以得出结论：相对前三类企业来说，第四类企业上市更加容易，恰好节前刚刚过会的三晶股份也证明了这一观点。

公开资料显示，三晶股份主业原本从事光伏逆变器业务，随着储能行业兴起，其又开始布局储能逆变器和储能电池领域，成为储能+光伏双主业企业。

招股书显示，2022年，三晶股份的光伏逆变器、储能逆变器、储能电池收入占比分别为29.04%、25.01%、36.36%，为公司三大主要业务板块。海外收入占比情况显示，报告期各期，三晶股份的境外销售占比分别为 47.38%、68.03%、88.85%，占比逐年提升。2023年上半年，公司归母净利润2.12亿元，同比增长143.12%。

3 投融资降温

在IPO收紧政策影响下，储能行业原本火热的一级市场投融资节奏也开始变得放缓。

据CNESA DataLink数据显示，今年上半年仅披露具体金额的融资事件，融资总额就达到734亿元。这一数字已经超过了2022年全年，据公开资料，2022年，全国储能行业的融资金额仅为520.97亿元。

但随着上述IPO收紧政策出台，一级储能行业投融资节奏已经发生放缓。

林东表示，他本人明显地感受到，进入9月份以来，前来商讨投资的机构已经明显变少。他认为，其背后原因不单单IPO收紧政策原因以外，可能还包含愈演愈烈的价格战因素。

乐创能源董事长兼CEO潘多昭在工商业储能领域耕耘多年，他告诉记者，随着上述IPO收紧政策的实施，一级投融资市场的投资门槛变得更高，机构不仅更加在意拟投资企业的盈利潜力或者实际的盈利能力，同时还要看其能不能跻身行业头部。

而在融资节奏放缓以外，一级市场上，储能行业的整体性估值预期也迎来压力。

“一些储能企业由于之前的大笔扩张，它对于估值诉求都是比较高的，但如今，企业本身的盈利性能不能支撑估值成为疑问，机构会问储能行业竞争这么激烈，凭什么支撑50倍、甚至100倍这么高的PE(市盈率)?”潘多昭表示，绝大部分的机构对于估值的敏感性会更高，而对于实际已经估值偏高的一些企业，那么可能他的再融资的压力会比较大。

潘多昭总结道：“企业还是要提升企业研发核心技术积累，增强企业的核心壁垒，并且转化为企业的竞争和盈利能力。”

从结果来看，潘多昭和林东都认为，IPO收紧政策带来的一级市场投资遇冷，对于储能行业可能并非全然是坏事，从另一角度来说，由于热钱的缺少，反而能让使企业更加冷静地思考是否入局，行业也将因此迎来加速洗牌。

今年以来，我国储能创业型企业大幅飙升：2023年前9月，我国累计新注册储能行业相关企业为5.02万家，2022年前9月我国累计新注册储能行业相关企业为2.73万家，同比大幅增加83.88%。

潘多昭表示，对于创业公司来说，IPO政策收紧以后，绝大部分新进入到储能这个行业不再抱有可以容易轻易融资的想法，这可能促使他们更加回归商业本身去开展业务，也有一部分企业选择离场。另外，对于一些投机性创业企业来说，其转向生产型企业以及加码产能的意愿也将大大降低。

林东认为，对于当下市场大环境来说，储能行业产能正在迎来过剩。“政策之所以出来，也是跟大环境开始变得不太好有关。按照整个全球的市场容量来说，如果还是让原来发行和融资节奏的话，这些投资产能很快变成落后产能了。”

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